1. Сигналы напряжённости с рублёвой ликвидностью (внутридневные кредиты ЦБ)
В последние недели банки заметно чаще прибегают к внутридневным кредитам Банка России. По данным ЦБ, 15 апреля 2026 г. объём внутридневных кредитов достиг 2 314,3 млрд руб. (всплеск, связанный с налоговым периодом), 17 апреля поступление составило 980,0 млрд руб., 16 апреля 609,3 млрд руб., 14 апреля 625,2 млрд руб., тогда как в начале апреля показатель колебался в пределах 280-400 млрд руб. в день (07.04 / 282,3 млрд; 08.04 / 368,3 млрд; 09.04 / 357,1 млрд; 10.04 / 338,3 млрд; 13.04 / 349,3 млрд). Такие всплески обычно связаны с налоговыми периодами и перераспределением ликвидности и являются признаком повышенной потребности банков в расчётной ликвидности и напряжённости денежного рынка. Актуальный прогноз ЦБ на 2026 год по структурному дефициту ликвидности банковского сектора: 2,4-3,6 трлн руб.
В последние недели банки заметно чаще прибегают к внутридневным кредитам Банка России. По данным ЦБ, 15 апреля 2026 г. объём внутридневных кредитов достиг 2 314,3 млрд руб. (всплеск, связанный с налоговым периодом), 17 апреля поступление составило 980,0 млрд руб., 16 апреля 609,3 млрд руб., 14 апреля 625,2 млрд руб., тогда как в начале апреля показатель колебался в пределах 280-400 млрд руб. в день (07.04 / 282,3 млрд; 08.04 / 368,3 млрд; 09.04 / 357,1 млрд; 10.04 / 338,3 млрд; 13.04 / 349,3 млрд). Такие всплески обычно связаны с налоговыми периодами и перераспределением ликвидности и являются признаком повышенной потребности банков в расчётной ликвидности и напряжённости денежного рынка. Актуальный прогноз ЦБ на 2026 год по структурному дефициту ликвидности банковского сектора: 2,4-3,6 трлн руб.
2. Бюджетный дефицит резко обогнал годовой план.
По предварительной оценке Минфина (пресс-релиз от 08.05.2026), дефицит федерального бюджета за январь-апрель 2026 г. составил 5 877 млрд руб. (2,5% ВВП). Расходы за тот же период составили 17 598 млрд руб. (+15,7% к январю-апрелю 2025 г.), при этом государственные закупки выросли на 41,4% (до 5 720 млрд руб.), что объясняет опережающий характер исполнения расходов. Доходы 11 721 млрд руб. (-4,5%). Годовой план по дефициту, утверждённый законом № 426-ФЗ от 28.11.2025, 3 786 млрд руб. (1,6% ВВП). Таким образом, фактический дефицит за 4 месяца уже на 55,2% превысил годовой ориентир. Только за апрель дефицит вырос на 1,3 трлн руб. (+28,4% к итогам января-марта, когда он составлял 4 576 млрд руб.).
Для контекста: фактический дефицит 2025 г. составил 5 645 млрд руб. (2,6% ВВП), в 4,8 раза больше первоначально утверждённого плана (1 173 млрд руб., 0,5% ВВП); за год план пересматривался дважды (весной до 3 792 млрд, осенью до 5 737 млрд). Аналогичная траектория «убегания» бюджета сохраняется в 2026 г.
По предварительной оценке Минфина (пресс-релиз от 08.05.2026), дефицит федерального бюджета за январь-апрель 2026 г. составил 5 877 млрд руб. (2,5% ВВП). Расходы за тот же период составили 17 598 млрд руб. (+15,7% к январю-апрелю 2025 г.), при этом государственные закупки выросли на 41,4% (до 5 720 млрд руб.), что объясняет опережающий характер исполнения расходов. Доходы 11 721 млрд руб. (-4,5%). Годовой план по дефициту, утверждённый законом № 426-ФЗ от 28.11.2025, 3 786 млрд руб. (1,6% ВВП). Таким образом, фактический дефицит за 4 месяца уже на 55,2% превысил годовой ориентир. Только за апрель дефицит вырос на 1,3 трлн руб. (+28,4% к итогам января-марта, когда он составлял 4 576 млрд руб.).
Для контекста: фактический дефицит 2025 г. составил 5 645 млрд руб. (2,6% ВВП), в 4,8 раза больше первоначально утверждённого плана (1 173 млрд руб., 0,5% ВВП); за год план пересматривался дважды (весной до 3 792 млрд, осенью до 5 737 млрд). Аналогичная траектория «убегания» бюджета сохраняется в 2026 г.
3. Госдолг через ОФЗ продолжает расти.
Минфин на 2026 г. установил предельный объём заимствований через ОФЗ не более 6,47 трлн руб. по номиналу (распоряжение Правительства РФ № 3820-р от 17.12.2025). Плановый объём внутренних заимствований по программе на 2026 г. - 5,51 трлн руб., чистое привлечение 4,17 трлн руб. Плановый объём размещения на 2 квартал 2026 г. 1,5 трлн руб. За первые 4 аукционных дня апреля Минфин разместил 817,5 млрд руб. ОФЗ, выполнив 49,8% квартального плана. Это показывает высокую потребность бюджета в заимствованиях. Активное размещение ОФЗ повышает зависимость бюджета от внутреннего долгового рынка. Если значительная часть бумаг покупается банками и затем используется как обеспечение для фондирования в ЦБ, это усиливает связь между бюджетным дефицитом, банковской ликвидностью и денежным рынком. Такой механизм может создавать проинфляционные риски, но не является прямым аналогом денежной эмиссии. Для сравнения: за 2025 г. было размещено ОФЗ на 8,0 трлн руб. по номиналу. По итогам 2025 г. государственный долг РФ составил 16,1% ВВП.
Минфин на 2026 г. установил предельный объём заимствований через ОФЗ не более 6,47 трлн руб. по номиналу (распоряжение Правительства РФ № 3820-р от 17.12.2025). Плановый объём внутренних заимствований по программе на 2026 г. - 5,51 трлн руб., чистое привлечение 4,17 трлн руб. Плановый объём размещения на 2 квартал 2026 г. 1,5 трлн руб. За первые 4 аукционных дня апреля Минфин разместил 817,5 млрд руб. ОФЗ, выполнив 49,8% квартального плана. Это показывает высокую потребность бюджета в заимствованиях. Активное размещение ОФЗ повышает зависимость бюджета от внутреннего долгового рынка. Если значительная часть бумаг покупается банками и затем используется как обеспечение для фондирования в ЦБ, это усиливает связь между бюджетным дефицитом, банковской ликвидностью и денежным рынком. Такой механизм может создавать проинфляционные риски, но не является прямым аналогом денежной эмиссии. Для сравнения: за 2025 г. было размещено ОФЗ на 8,0 трлн руб. по номиналу. По итогам 2025 г. государственный долг РФ составил 16,1% ВВП.
4. Инфляция замедлилась, но всё ещё выше цели; ожидания населения остаются двузначными.
Годовая инфляция на неделе с 28 апреля по 4 мая 2026 г. составила 5,6% (по расчёту ЦБ: 5,62% на 27 апреля; 5,86% на конец марта; 5,91% на конец февраля; 6,00% на конец января; 5,59% на конец декабря 2025 г.). На неделе впервые в 2026 г. зафиксирована недельная дефляция (-0,02%). Прогноз ЦБ от 24.04.2026: 4,5-5,5% к концу 2026 г.; устойчивая инфляция на цели 4% во 2 полугодии 2026 г. Однако инфляционные ожидания населения остаются повышенными: 12,9% в апреле 2026 г. (после 13,4% в марте, 13,1% в феврале, 13,7% в январе - по опросам инФОМ для ЦБ), что более чем втрое превышает цель ЦБ. Наблюдаемая населением инфляция в апреле снизилась до 14,6% (с 15,6% в марте). Дополнительное проинфляционное давление в 2026 г. создаст повышение ставки НДС с 20% до 22% (по оценке Минфина, добавит около 1,2 трлн руб. доходов за год).
Годовая инфляция на неделе с 28 апреля по 4 мая 2026 г. составила 5,6% (по расчёту ЦБ: 5,62% на 27 апреля; 5,86% на конец марта; 5,91% на конец февраля; 6,00% на конец января; 5,59% на конец декабря 2025 г.). На неделе впервые в 2026 г. зафиксирована недельная дефляция (-0,02%). Прогноз ЦБ от 24.04.2026: 4,5-5,5% к концу 2026 г.; устойчивая инфляция на цели 4% во 2 полугодии 2026 г. Однако инфляционные ожидания населения остаются повышенными: 12,9% в апреле 2026 г. (после 13,4% в марте, 13,1% в феврале, 13,7% в январе - по опросам инФОМ для ЦБ), что более чем втрое превышает цель ЦБ. Наблюдаемая населением инфляция в апреле снизилась до 14,6% (с 15,6% в марте). Дополнительное проинфляционное давление в 2026 г. создаст повышение ставки НДС с 20% до 22% (по оценке Минфина, добавит около 1,2 трлн руб. доходов за год).
Нейтральные / смешанные по влиянию
1. Платёжный баланс: профицит сохраняется, но резко сузился
По данным ЦБ, в январе-феврале 2026 г. профицит счёта текущих операций составил $1,9 млрд. Профицит торгового баланса в феврале 2026 г. составил $5,4 млрд после $6,5 млрд в январе (тенденция к снижению месяц к месяцу). Сужение профицита связано с уменьшением экспорта товаров при росте импорта наряду с увеличением дефицита баланса услуг.
1. Платёжный баланс: профицит сохраняется, но резко сузился
По данным ЦБ, в январе-феврале 2026 г. профицит счёта текущих операций составил $1,9 млрд. Профицит торгового баланса в феврале 2026 г. составил $5,4 млрд после $6,5 млрд в январе (тенденция к снижению месяц к месяцу). Сужение профицита связано с уменьшением экспорта товаров при росте импорта наряду с увеличением дефицита баланса услуг.
2. Рынок труда: безработица у исторических минимумов
По данным Росстата, уровень безработицы в России в марте 2026 г. составил 2,2% (после 2,1% в феврале и 2,2% в январе). В ноябре 2025 г. показатель опускался до 2,1% - минимум за всю историю наблюдений с 1991 г. По оценке ЦБ, напряжённость на рынке труда постепенно снижается, но безработица сохраняется на исторически низких значениях.
По данным Росстата, уровень безработицы в России в марте 2026 г. составил 2,2% (после 2,1% в феврале и 2,2% в январе). В ноябре 2025 г. показатель опускался до 2,1% - минимум за всю историю наблюдений с 1991 г. По оценке ЦБ, напряжённость на рынке труда постепенно снижается, но безработица сохраняется на исторически низких значениях.
3. Розничное кредитование
По данным Frank RG, в марте 2026 г. общий объём выдачи розничных кредитов составил 925,7 млрд руб.(+24% к февральским 748,4 млрд руб.; в феврале показатель был ниже январского значения 822,8 млрд руб.). Кредиты наличными выросли до 405 млрд руб. (рекорд с октября 2024 г.). Ипотека составила 326 млрд руб. (+14% к февральским 290,3 млрд руб.). Автокредиты 172 млрд руб. (+48% к февралю). За 1 квартал 2026 г., по данным ОКБ, россияне оформили 9,78 млн розничных кредитов на 2,79 трлн руб. По прогнозу ВТБ, по итогам 2026 г. рынок потребкредитования вырастет в 1,6 раза, до 5,7 трлн руб. Доля отказов по заявкам, по данным НБКИ, остаётся высокой (80,5% в марте, -1,7 п.п. к февралю), что отражает осторожность банков на фоне всё ещё высокой ключевой ставки.
По данным Frank RG, в марте 2026 г. общий объём выдачи розничных кредитов составил 925,7 млрд руб.(+24% к февральским 748,4 млрд руб.; в феврале показатель был ниже январского значения 822,8 млрд руб.). Кредиты наличными выросли до 405 млрд руб. (рекорд с октября 2024 г.). Ипотека составила 326 млрд руб. (+14% к февральским 290,3 млрд руб.). Автокредиты 172 млрд руб. (+48% к февралю). За 1 квартал 2026 г., по данным ОКБ, россияне оформили 9,78 млн розничных кредитов на 2,79 трлн руб. По прогнозу ВТБ, по итогам 2026 г. рынок потребкредитования вырастет в 1,6 раза, до 5,7 трлн руб. Доля отказов по заявкам, по данным НБКИ, остаётся высокой (80,5% в марте, -1,7 п.п. к февралю), что отражает осторожность банков на фоне всё ещё высокой ключевой ставки.
4. Розничные продажи: умеренный рост
По данным Росстата, оборот розничной торговли в РФ за 1 квартал 2026 г. составил 15,35 трлн руб. / 15 347,8 млрд руб. (рост 3,6% к 1 кварталу 2025 г.). Темпы роста ускорялись от месяца к месяцу: в январе 2026 г. рост составил 0,7% к январю 2025 г. (минимум с марта 2023 г.); в марте 2026 г. - уже 6,2% (5,59 трлн руб.) к марту 2025 г. Минэкономразвития в обновлённом майском прогнозе понизило прогноз роста оборота розничной торговли на 2026 г. до 0,8%.
По данным Росстата, оборот розничной торговли в РФ за 1 квартал 2026 г. составил 15,35 трлн руб. / 15 347,8 млрд руб. (рост 3,6% к 1 кварталу 2025 г.). Темпы роста ускорялись от месяца к месяцу: в январе 2026 г. рост составил 0,7% к январю 2025 г. (минимум с марта 2023 г.); в марте 2026 г. - уже 6,2% (5,59 трлн руб.) к марту 2025 г. Минэкономразвития в обновлённом майском прогнозе понизило прогноз роста оборота розничной торговли на 2026 г. до 0,8%.
5. ВВП: впервые с 2023 г. квартальное падение
По оценке Минэкономразвития, ВВП России в 1 квартале 2026 г. сократился на 0,3% относительно 1 квартала 2025 г. - первое квартальное падение с начала 2023 г. По помесячной динамике Минэка: январь -1,8%, февраль -1,1%, март +1,8% к соответствующим месяцам предыдущего года. ЦБ в комментарии от 07.05.2026 оценил снижение ВВП в 1 квартале 2026 г. в 0,5% (тогда как в феврале 2026 г. ЦБ прогнозировал рост на 1,6% в 1 квартале). Минэк снизил прогноз роста ВВП на 2026 г. с 1,3% до 0,4%; на 2027 г. - с 2,8% до 1,4%; на 2028 г. - с 2,5% до 1,9%. Промышленность в марте 2026 г. показала рост 2,3% после спада в январе-феврале 2026 г. Альтернативные оценки экспертов: ЦМАКП ждёт +0,5-0,7%, ИНП РАН прогнозирует спад на 0,6%. Слабая экономика снижает потребительский и инвестиционный импорт (плюс для рубля), но также снижает доходы бюджета и привлекательность активов (минус среднесрочно).
По оценке Минэкономразвития, ВВП России в 1 квартале 2026 г. сократился на 0,3% относительно 1 квартала 2025 г. - первое квартальное падение с начала 2023 г. По помесячной динамике Минэка: январь -1,8%, февраль -1,1%, март +1,8% к соответствующим месяцам предыдущего года. ЦБ в комментарии от 07.05.2026 оценил снижение ВВП в 1 квартале 2026 г. в 0,5% (тогда как в феврале 2026 г. ЦБ прогнозировал рост на 1,6% в 1 квартале). Минэк снизил прогноз роста ВВП на 2026 г. с 1,3% до 0,4%; на 2027 г. - с 2,8% до 1,4%; на 2028 г. - с 2,5% до 1,9%. Промышленность в марте 2026 г. показала рост 2,3% после спада в январе-феврале 2026 г. Альтернативные оценки экспертов: ЦМАКП ждёт +0,5-0,7%, ИНП РАН прогнозирует спад на 0,6%. Слабая экономика снижает потребительский и инвестиционный импорт (плюс для рубля), но также снижает доходы бюджета и привлекательность активов (минус среднесрочно).
Позитивные для рубля
1. Очень высокая цена Urals, существенно выше цены отсечения
Средняя цена Urals для расчёта НДПИ в апреле 2026 г. составила $94,87/барр. - рекорд с 2014 г. (по данным Минэкономразвития). Динамика по 2026 году: январь $40,95/барр., февраль $44,59/барр., март $77/барр., апрель $94,87/барр. По рыночным котировкам (Trading Economics), на 8 мая 2026 г. цена Urals достигла $95,57/барр. На фоне эскалации конфликта США/Израиля с Ираном и нарушения судоходства через Ормузский пролив котировки продолжили рост: к 11-12 мая 2026 г. Brent торговалась в диапазоне $104-107/барр.; при этом официальная цена Urals для целей налогообложения фиксируется отдельно Минэкономразвития и отличается от рыночных индикативных котировок. по отдельным рыночным оценкам, в мае котировки Urals кратковременно поднимались выше $100/барр.; для бюджетных расчётов надёжнее использовать официальную апрельскую цену $94,87/барр. . Это существенно выше цены отсечения в бюджете ($59). По оценке аналитиков «Альфа-Капитал», каждые $10 сверх цены отсечения добавляют около 120 млрд руб. ежемесячных нефтегазовых доходов; при сохранении около $95 за баррель бюджет может получать дополнительно примерно 450 млрд руб. в месяц.
Высокие нефтяные цены увеличивают валютную выручку экспортёров, и даже при отсутствии обязательной продажи валютной выручки (норматив обнулён с 22.08.2025) часть этой валюты возвращается на рынок через корпоративные операции и налоговые платежи. Минэкономразвития в майском прогнозе считает всплеск временным и сохранило годовой прогноз $59/барр. для Urals в 2026 г. (прогноз Brent повышен с $70 до $81/барр.). ЦБ в комментарии к среднесрочному прогнозу от 07.05.2026 повысил прогноз цены на нефть, используемой для целей налогообложения, до $65/барр. в 2026 г. и $55/барр. в 2027 г.
1. Очень высокая цена Urals, существенно выше цены отсечения
Средняя цена Urals для расчёта НДПИ в апреле 2026 г. составила $94,87/барр. - рекорд с 2014 г. (по данным Минэкономразвития). Динамика по 2026 году: январь $40,95/барр., февраль $44,59/барр., март $77/барр., апрель $94,87/барр. По рыночным котировкам (Trading Economics), на 8 мая 2026 г. цена Urals достигла $95,57/барр. На фоне эскалации конфликта США/Израиля с Ираном и нарушения судоходства через Ормузский пролив котировки продолжили рост: к 11-12 мая 2026 г. Brent торговалась в диапазоне $104-107/барр.; при этом официальная цена Urals для целей налогообложения фиксируется отдельно Минэкономразвития и отличается от рыночных индикативных котировок. по отдельным рыночным оценкам, в мае котировки Urals кратковременно поднимались выше $100/барр.; для бюджетных расчётов надёжнее использовать официальную апрельскую цену $94,87/барр. . Это существенно выше цены отсечения в бюджете ($59). По оценке аналитиков «Альфа-Капитал», каждые $10 сверх цены отсечения добавляют около 120 млрд руб. ежемесячных нефтегазовых доходов; при сохранении около $95 за баррель бюджет может получать дополнительно примерно 450 млрд руб. в месяц.
Высокие нефтяные цены увеличивают валютную выручку экспортёров, и даже при отсутствии обязательной продажи валютной выручки (норматив обнулён с 22.08.2025) часть этой валюты возвращается на рынок через корпоративные операции и налоговые платежи. Минэкономразвития в майском прогнозе считает всплеск временным и сохранило годовой прогноз $59/барр. для Urals в 2026 г. (прогноз Brent повышен с $70 до $81/барр.). ЦБ в комментарии к среднесрочному прогнозу от 07.05.2026 повысил прогноз цены на нефть, используемой для целей налогообложения, до $65/барр. в 2026 г. и $55/барр. в 2027 г.
2. Жёсткая денежно-кредитная политика
Совет директоров Банка России 24 апреля 2026 г. снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5% годовых. С учётом инфляции 5,6% это даёт реальную ставку около 9 п.п. Прогноз ЦБ по средней ключевой ставке с 27 апреля по 31 декабря 2026 г.: 13,3-14,0%. Базовый сценарий ЦБ: средняя ключевая 14,0-14,5% за весь 2026 г. (с 1 января по 26 апреля 2026 г. средняя ставка составляла 15,5%). На 2027 г. ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки до 8-10%. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина 16 апреля подчеркнула, что регулятор «не стремится любой ценой» достичь 4% к концу года и ориентируется на устойчивую инфляцию во 2 полугодии 2026 г. Высокая реальная ставка делает рублёвые депозиты и облигации привлекательными, удерживает капитал в рубле и ограничивает кредитный мультипликатор. Следующее заседание по ставке: 19 июня 2026 г.
Совет директоров Банка России 24 апреля 2026 г. снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5% годовых. С учётом инфляции 5,6% это даёт реальную ставку около 9 п.п. Прогноз ЦБ по средней ключевой ставке с 27 апреля по 31 декабря 2026 г.: 13,3-14,0%. Базовый сценарий ЦБ: средняя ключевая 14,0-14,5% за весь 2026 г. (с 1 января по 26 апреля 2026 г. средняя ставка составляла 15,5%). На 2027 г. ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки до 8-10%. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина 16 апреля подчеркнула, что регулятор «не стремится любой ценой» достичь 4% к концу года и ориентируется на устойчивую инфляцию во 2 полугодии 2026 г. Высокая реальная ставка делает рублёвые депозиты и облигации привлекательными, удерживает капитал в рубле и ограничивает кредитный мультипликатор. Следующее заседание по ставке: 19 июня 2026 г.
3. Операции по бюджетному правилу: разворот, но в умеренных объёмах
С мая 2026 г. Минфин официально возобновил операции по покупке и продаже иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила (приостановленные с начала марта 2026 г.). Согласно пресс-релизу Минфина от 06.05.2026, с 8 мая по 4 июня 2026 г. Минфин направит 110,3 млрд руб. на покупку валюты и золота, что эквивалентно 5,8 млрд руб./день (с учётом объёма отложенных операций за март и апрель 2026 г.). ЦБ в I полугодии 2026 г. продаёт валюту по 4,62 млрд руб./день в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ. Чистый итог: ЦБ покупает валюту на 1,18 млрд руб./день (нетто).
Объём покупок оказался существенно ниже ожиданий рынка: опрошенные Reuters аналитики прогнозировали 340-455 млрд руб. за месяц. Разница связана в том числе с компенсациями нефтяникам по топливному демпферу в апреле (207,5 млрд руб.) и взаимозачётом отложенных операций марта (продажи) и апреля (покупки). Само возобновление бюджетного правила воспринимается рынком как стабилизирующий фактор: при высокой нефти государство пополняет резервы, при низкой продаёт их. По мере ослабления Urals к $59 продажи валюты автоматически возобновятся. Для сравнения: пик продаж по бюджетному правилу пришёлся на январь 2026 г. - 12,8 млрд руб./день; в июне 2025 г. Минфин в последний раз покупал валюту, тогда объём составлял 2,3 млрд руб./день.
С мая 2026 г. Минфин официально возобновил операции по покупке и продаже иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила (приостановленные с начала марта 2026 г.). Согласно пресс-релизу Минфина от 06.05.2026, с 8 мая по 4 июня 2026 г. Минфин направит 110,3 млрд руб. на покупку валюты и золота, что эквивалентно 5,8 млрд руб./день (с учётом объёма отложенных операций за март и апрель 2026 г.). ЦБ в I полугодии 2026 г. продаёт валюту по 4,62 млрд руб./день в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ. Чистый итог: ЦБ покупает валюту на 1,18 млрд руб./день (нетто).
Объём покупок оказался существенно ниже ожиданий рынка: опрошенные Reuters аналитики прогнозировали 340-455 млрд руб. за месяц. Разница связана в том числе с компенсациями нефтяникам по топливному демпферу в апреле (207,5 млрд руб.) и взаимозачётом отложенных операций марта (продажи) и апреля (покупки). Само возобновление бюджетного правила воспринимается рынком как стабилизирующий фактор: при высокой нефти государство пополняет резервы, при низкой продаёт их. По мере ослабления Urals к $59 продажи валюты автоматически возобновятся. Для сравнения: пик продаж по бюджетному правилу пришёлся на январь 2026 г. - 12,8 млрд руб./день; в июне 2025 г. Минфин в последний раз покупал валюту, тогда объём составлял 2,3 млрд руб./день.
4. Сильная динамика ненефтегазовых доходов
По данным Минфина, за январь-апрель 2026 г. ненефтегазовые доходы федерального бюджета составили 9 423 млрд руб., рост 10,2% относительно того же периода предыдущего года. Поступления НДС (производство и импорт) выросли на 20,2% (до 5 313 млрд руб.). По итогам 2025 г. ненефтегазовые доходы составили 28,807 трлн руб. (рост 12,6%); ненефтегазовый дефицит сократился с 7,3% ВВП в 2024 г. до 6,5% в 2025 г. В 2026 г. ставка НДС повышена с 20% до 22% - это, по оценке Минфина, добавит около 1,2 трлн руб. доходов за год. Высокие ненефтегазовые доходы частично компенсируют провал по нефтегазу: 2 298 млрд руб. за 4 месяца 2026 г. (снижение на 38,3% к январю-апрелю 2025 г.) - это ниже даже базовых нефтегазовых доходов на 4 месяца (2 847 млрд руб.). Однако повышение НДС само по себе ускорит инфляцию - эффект двойственный.
По данным Минфина, за январь-апрель 2026 г. ненефтегазовые доходы федерального бюджета составили 9 423 млрд руб., рост 10,2% относительно того же периода предыдущего года. Поступления НДС (производство и импорт) выросли на 20,2% (до 5 313 млрд руб.). По итогам 2025 г. ненефтегазовые доходы составили 28,807 трлн руб. (рост 12,6%); ненефтегазовый дефицит сократился с 7,3% ВВП в 2024 г. до 6,5% в 2025 г. В 2026 г. ставка НДС повышена с 20% до 22% - это, по оценке Минфина, добавит около 1,2 трлн руб. доходов за год. Высокие ненефтегазовые доходы частично компенсируют провал по нефтегазу: 2 298 млрд руб. за 4 месяца 2026 г. (снижение на 38,3% к январю-апрелю 2025 г.) - это ниже даже базовых нефтегазовых доходов на 4 месяца (2 847 млрд руб.). Однако повышение НДС само по себе ускорит инфляцию - эффект двойственный.
Рекомендуемые дополнения
Риски для рубля во втором полугодии 2026 г.
Даже при текущей высокой нефти давление на рубль может усилиться во втором полугодии при одновременном сочетании трёх факторов: возможное снижение экспортной выручки при нормализации нефтяных цен, сохраняющийся высокий бюджетный дефицит и потенциальное смягчение денежно-кредитной политики ЦБ во второй половине года. Дополнительным фактором риска остаётся постепенное восстановление импорта.
Риски для рубля во втором полугодии 2026 г.
Даже при текущей высокой нефти давление на рубль может усилиться во втором полугодии при одновременном сочетании трёх факторов: возможное снижение экспортной выручки при нормализации нефтяных цен, сохраняющийся высокий бюджетный дефицит и потенциальное смягчение денежно-кредитной политики ЦБ во второй половине года. Дополнительным фактором риска остаётся постепенное восстановление импорта.
Цель по USD/RUB в этом году 90
Актуальная информация на 14 мая 2026
Автор Астафьев Денис
Автор Астафьев Денис